對(duì)本輪周期的判斷：

　　“L”型底已四年，航運(yùn)重資產(chǎn)，長周期（5~8年），蕭條進(jìn)入下半場。

　　2013年新船交付下降、拆解上升，惡劣的供求關(guān)系開始修復(fù)。

　　行業(yè)談復(fù)蘇為時(shí)尚早，但至少不再繼續(xù)惡化，明年下半年冰山可能逐漸融化。

　　供給壓力過大，去產(chǎn)能開始加速?長期蕭條和上一輪牛市下的新船訂單密集交付，逼迫航運(yùn)企業(yè)加緊去產(chǎn)能。

　　去產(chǎn)能的四種方式1）加船減速2）閑置運(yùn)力3）合并航線4）拆船——

　　唯一能徹底從物理上消滅產(chǎn)能的方法，不到最困難時(shí)候，企業(yè)不愿采用。

　　臨時(shí)性措施

　　三大子行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度—干散貨船供需矛盾最大：運(yùn)力近5年加權(quán)增速12.8%，供需差7.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　交付量大，拆解量也大：2011年拆解量翻三倍，今年拆解量占運(yùn)力比5.1%三大子行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度—干散貨船

　　2012新船交付占總運(yùn)力15.9%；減：拆解4.7%，減速吸納3.4%，閑置0.2%。

　　有效運(yùn)力凈增加7.6%。

　　新船交付高峰已過，若拆解持續(xù)上升，2014年干散貨有效運(yùn)力凈投放有望為負(fù)。

　　三大子行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度—油輪運(yùn)力供需矛盾趨緩：運(yùn)力近5年加權(quán)增速5.4%，供需差1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　運(yùn)力交付開始下滑，拆解高速推進(jìn)：今年拆解量增速41%。

　　2012新船交付量占總運(yùn)力8.3%；減：拆解2.8%，減速吸納2.3%，閑置0.6%。有效運(yùn)力凈增加2.6%。

　　未來新船交付量下降。盡管加船減速對(duì)運(yùn)力的吸納作用會(huì)減弱（已降至經(jīng)濟(jì)航速），但如果拆船和閑置能延續(xù)今年的水平，2014年有效運(yùn)力凈投放有望為負(fù)。

　　三大子行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)度—集裝箱船運(yùn)力供需矛盾趨緩：運(yùn)力近5年加權(quán)增速7.4%，供需差1.7個(gè)百分點(diǎn)?運(yùn)力拆解爆發(fā)：今年拆解量是去年5.7倍2012新船交付占總運(yùn)力9.6%；減:拆解1.8%，減速吸納4.1%，閑置3.5%。

　　有效運(yùn)力凈增長0.2%。

　　未來兩年新船交付量與今年基本持平，而加船減速余地較小。只有加大拆解和閑置的力度，才能控制住產(chǎn)能。

　　綜上：明年集中拆船，后年有望復(fù)蘇今年拆船量將達(dá)5700萬載重噸，去年4240萬，歷史記錄是1985年的4260萬。

　　被拆解的船船齡趨小、噸位趨大。（散貨船30.4年降到27.8年；集裝箱船29.5年降到24年，甚至有13年的船被拆解）

　　目前15年以上的散貨船、油輪和集裝箱船分別有1.67億載重噸、6310萬載重噸和228萬TEU，占各自船隊(duì)運(yùn)力的25%、13%和14%。拆船熱潮如再持續(xù)一年，將大大緩解運(yùn)力過剩的壓力，幫助行業(yè)提前復(fù)蘇。

　　只要海洋沒有枯竭，航運(yùn)業(yè)就不會(huì)衰竭?航運(yùn)業(yè)兩百余年周期周而復(fù)始，只要海洋沒有枯竭，這個(gè)行業(yè)就永遠(yuǎn)存在。盡管已蕭條四年，但只要船公司積極清除產(chǎn)能，行業(yè)復(fù)蘇的曙光定會(huì)出現(xiàn)。

　　中遠(yuǎn)航運(yùn)(3.71,0.14,3.92%)業(yè)績相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)底部時(shí)不虧，行業(yè)復(fù)蘇時(shí)彈性大，如市場預(yù)期向好，中遠(yuǎn)航運(yùn)是首選品種。

　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：拆船速度低于預(yù)期。